zero-sum game

溫任平：股市、經費與投票人的抉擇

評論城市注腳人人咖啡店30 Mar 2013 14:38

美國聯儲局主席伯南克性格蘊蓄深沉，3月26日他罕見的出來為他主導的三次“量化寬鬆”（QE）辯護。他說美國這樣做不僅剌激美國經濟復甦，亦能惠及世界各國的經濟；不是我多了你少了的“零和遊戲”（zero-sum game)，而是一種“大家都多了“的“正和”（positive-sum）措施。

　伯南克巧妙地避開鈔票氾濫市場，通膨危機的責難，把話題轉去美國今年的成長率介于2.3%到2.7%，而通膨率則控制在2%或更低。至于美國通膨外輸，讓世界各國埋單這點則隻字不提。聯儲局的量化寬鬆維持市場流通性，熱錢流動，刺激消費，股市大旺，紐約道瓊指數屢創新高，惟這種“非理性榮景”（ irrational exuberance，借用前聯儲局老大格林斯潘的用語），實無可能持久。股市可以非理性的飆漲，也可以在驚慌拋售下暴跌，重演1987年的股市在一片唱好聲中重挫的戲碼。

　當年華爾街著名的基金經理兼股巿策略家彼德林許（Peter Lynch），覺得紐約股市平穩，他與家人赴歐渡假，隔天倫敦金融指數急跌，他才恍然自己身處險境。由于多間公司在英美同時上市，他利用紐約尚未開市的時差，售出手上的股票，有華爾街Guru之稱的彼德林許，此役基金虧蝕了三份之一，損失可謂慘重。

綜指會稍稍回退

　美國當前的經濟微露復甦跡象，房市也稍好轉，一向慎言的巴菲特亦看好美國上半年的股市。至于大馬股市，30只指數股輪流上漲，因為有機構扶盤，綜指持續走高。28日週四綜指收1,674, 還差25點即漲至綜指歷史最高（1699.69點）。筆者揣測國會解散消息發佈后，綜指會稍稍回退，然后回衝，在投票日前累積漲幅至1,700點或更高，刷新紀錄，讓人民在對國家經濟有信心的光環下步入投票站。

　如實的說，股巿不能如實反映一個國家的經濟狀況，正如派鈔票不等于能換取到選票。次貸危機發生后，港台新馬四地在不同階段“派鈔票紓民困“，換來的反應毀譽參半。李維特教授（Steven Levitt）著＜怪誕經濟學＞（Freakonomics），論析自1972年以來，民主黨與共和黨在國會議席對壘1000次，選舉與金錢的關係。他發覺到候選人即使把競選經費增加一倍，也無法使得票增加1%；同理，把經費減少一半，亦不致損失選票逾1%，李維特的看法是：“重要的不是你花費了多少，而是你是誰”。美國人的民主意識成熟，億萬富豪福布斯（Steve Forbes)，花重金用重兵參加選舉，仍然敗得一塌糊塗。

　我國國會即將解散，政府（不是執政黨）從去年年底迄今，不斷派錢與糖果，遍及各階層，滲透力之大，如水銀瀉地。每月收入不足3000令吉的家庭，退休老人，德士司機，甚至年輕人的消費（智能手機），政府都用各種方式補貼。政府撥款10萬令吉給馬來西亞華文作家協會，是歷史性創舉。

　國內四間獨中亦分別獲得政府撥款100萬的支持。國陣政府如此體恤民情，時間點又拿捏得那么準確，其效應將在投票日發酵。李維特的理論是否只適用于美國，選舉成績一出即可分曉。