大选在即 次季股市严峻考验
大马第13届全国大选纷纷扰扰，从去年演变至今，已成为国人首要关注的大事。在投资情绪与证券市场，大选因素或任何关于大选消息的绘声绘影，总会在大马股市泛起阵阵涟漪。 奈何，国会尚未解散，也预示著不稳定性局面依然会延续下去。肯南嘉投行研究主管陈建尧在第二季投资策略报告中展望，即將迈入次季（4月至6月份）的马股会呈现微妙局面。只是，大选铁定会在本季內展开，次季同样「满布严峻考验」。
尽管大家对于国会解散日眾说纷紜，但相信各方期盼已久在次季內始终会尘埃落定下来。
「我们（这份报告）并不打算再推测大选结果，因为我们相信市场可能已「消化」一切潜在结果的冲击。」
因此，陈建尧相信，除非大选结果出现剧变，否则马股应不至于大跌。但他预料，一旦国会正式宣布解散，马股仍极有可能重新试探1605至1595点的扶持水平线。「当然，马股最终能否守住这道防线，大选结果始终发挥著最大的左右力量。」
內外因素利淡参半 马股陷波动格局
自从美国于年初初步达成协议，避过坠入「財政悬崖」的险境，推动全球股市回扬。欧美与区域股市欣欣向荣，尤其是美国股市—道琼斯工业指数在过去一个季度（1月至3月）更是屡创新高。標准普尔500指数也在上周五（29日）写下1569.19点的歷史新高。
美国国会两年前通过预算控制法案，组成一个减赤「超级委员会」（super committee），负责擬定10年內削减1.2兆美元预算的具体方案，否则当政府財政赤字达到16.4兆美元上限时，將启动自动减赤机制。
同时，美国各项正面经济数据也陆续出炉，如1月份新屋销售攀升15.6%，为消费者开销增长带来希望。这些数据有助消除投资者却步金融市场的压力，重新鼓舞投资者对包括证券在內的高风险资產的需求，这也是为何道指和標普指数创下新高位。
技术上来说，道指的升势前景还很稳扎。道指正沿著扩展中的保利加上层通道继续往上探，处于完整的上行趋势中。强弱势指数（RSI）虽接近超买范围，但还有段距离。平均乖离指標（MACD）则发出「买进」的讯號。
標普同样正置上升的状態，在突破1576.10点歷史新高点，將进一步巩固后市看涨的说服力。
美国股市前景光明
总而言之，当下展望美国股市的前景，尽是光明一片。
无论如何，纵使技术面再標青，陈建尧相信投资者会回归基本面，慢慢转移集中力至国家的经济数据与企业盈利。因为欧洲仍深陷经济停滯，意大利则捲起政治动盪。美国为了制定长期財政政策將持续爭论不休。別忘了，美国联邦政府还得在5月19日前，提高法定债务限额以避免另一轮技术性违约。
低买高卖 次季走稳扎稳打路线
展望次季股场投资方向，由于本地股市至今仍逃不出窄幅波动的困局，陈建尧建议采取类似于首个季度，稳扎稳打的策略。
「在投资环境极度不稳定情况下，明智的作法莫过于继续贯彻逢低吸纳（B.O.W）或趁高脱售（S.O.S）的玩法。」他相信，综指超过1600点，即进入「B.O.W地带」；低于1695点，则踏入「S.O.S区域」。
事实也证明了这套投资建议胜算很高。对于选择在综指每一回跌破1610点，並在1590至1600扶持位即进场，隨后在1645至1665的周期性高点进行套利的投资者来说，想必已从中完成几轮低买高卖，赚了几手吧！
尤其年初因为大选不稳定性而造成的恐慌性拋售，综指单日跌幅去到41点或2.4%，若上述策略运用得宜，更见凑效。
从交易图来看，预料综指未来很可能会在1560至1750点之间波动。根据80/20法则（又称为帕累托法则，Pareto Principle），但凡低于1600点將是趁低吸纳股票的最好时机，1710点则是风险回报最好的套利价位。
此外。肯南嘉投行早前也调低了综指整体在2013財年的核心凈利增长至3.1%，更早前的预测为9.9%。不过，该投行看好，综指2014財年有更理想表现，核心凈利增长可达到9.6%。
看回大马2013、2014年实际国內生產总值（realGDP）预测分別是5.3%和5.5%，即反映国內经济环境前景，也影响著综指凈利表现。
至于年尾，陈建尧把马股封关目標从1700点，稍微调高至1705点。若运用「自上而下」（Top-Down，通过挑选行业標的以组成理想的投资组合）的投资策略，马股將以1660点封关；而根据「自下而上」（Bottom-Up）的方法，马股封关位在1750点。
一旦马股实现预期中的1705点，综指2013財年本益比（PER）估值將达到17.3倍，相等于2014財年15.7倍的预估估值。
刺激因素不足
然而，由于足以提振国內市场的刺激因素乏善可陈，综指升势將遇阻。
「至今，我们仍见不到有助重新评估（re-rating）的强有力催化因素；事实是，出乎预料的不利消息反而尘囂甚上。」
一个较明显的负面例子是，最新一轮企业业绩的表现差强人意，大多数投行或研究所的都在下调市场的盈利增长预测。
此外，市场波动率持续偏低，也是嚇阻投资者的一大疑虑。惟陈建尧说明，低波动率將意味著风险溢价（risk premium）偏低及估值偏高，在理论上站不住脚，因此这个局面不会延续太久。「有必要提醒投资者，一旦市场出现重大变局或不稳定性，將触发突破这股波动率的可能。」的確，当下围绕著大选的谣言四起，综指的歷史波幅（historical volatility）也急剧上升，预示著市场將迎来更为波动的局面及进一步回调的风险压力。
该投行试图参考过去3届大选对综指的影响，结果发现两者之间没有明確而直接的关系。根据这些得出的隨机结果，不难理解为何投资者目前处于进退两难的局面。
陈建尧预料，一日大选未结束，大部份投资者普遍仍会转持谨慎及观望態度。最近几个月大马交易所成交量低迷不振，即印证了这一点。马交所年至今取得10亿股的每日平均成交量，对比去年同期的13亿股，低了21%。
无论如何，世事无绝对。即使在大选阴影笼罩下，本地市场看似正在步入回调的颓势，但综指年至今已下滑了3.67%，一般预计中的负面冲击料已然「消化」。
电讯股表现不理想
在过去一个季度，肯南嘉投行主要推荐一些具备高周息率（去年12月结帐，今年1月至3月派息）潜能以及长期保持正面回酬的投资对象。
不过，並没有一套统计数据能够正面这个策略有多大胜算。即使是作为抗跌领域之一的电讯股，年至今股价同样比预期中逊色。该领域落后综指约4个百分点。
陈建尧相信，电讯股表现让市场大失所望，主要因为：第一，赚幅压力比预期中更严重；第二，上半年派息作风不积极；第三，各业者主打的长期演进技术（LTE，即4G技术）盈利需要更长时间认列。因此，本地电讯业者的末季业绩起落参半。
恰恰相反，一些被市场標签为高风险（包括银行、油气领域）的股项，反而在首季取得超越大市的亮眼表现。科技股表现最差劲，因科技企业近期业绩都表现不济。
至于马股的下一个关口，应该就是如何再创高峰及跨越征途中遇到的障碍。最近一轮业绩季节表现不济，成为第一道挑战。根据肯南嘉投行追踪的109只股项当中，34%或37家上市企业在总结末季表现仍低于预期。
即使是该投行在更早前第三季结账后，下调了大部份企业盈利预测，后者依然不能达標。接下来，预计大部份业绩表现会出现进一步走弱风险。
这么一来，可预见到市场上將缺乏强劲的股价催化剂，这又让股市重新陷入了僵局。
无论如何，参考市场一致同意的目標价共识，也是推测未来实际交易价的一条线索。目前，综指只比市场的目標价共识（1740点）相差6.6%。只是，这个价差仍不是进场的时机。
6大领域后市受关注
肯南嘉投行主要看好银行、非银行金融、油气、电力公用事业、电讯与饮食为主的消费领域给予「增持」评级。种植领域给予「减持」，其它领域皆属「中和」评级。
若大选后，股市果真陷入猛烈的回调，陈建尧建议投资者宜趁机网罗教育股、手套股、健疗股、电讯股、基建股与房產信托（REIT），並趁著理想的估值位置，趁低吸纳。
此外，若大选因素对產业股起不到任何显著的副作用，该投行极有可能会调高房產股的投资评级。
资料显示，房產指数已超越了综指15.3%，尤其是吉隆坡產业指数（KLPRP）年至今长了10.20%，大幅跑贏综指走势。
陈建尧相信，產业股如此神勇，主要受到出色业绩表现加上依斯干达海滨（Iskandar Waterfront）紧锣密鼓中的上市活动提振所致。
整体上，由于入账率提升、认列可观的土地销量及售出更多建竣產业，发展商的业绩基本超越了市场预测六成之多。
更重要的是，各產业股都超越了设下的销量目標：UOA发展（UOADEV，5200，主板產业股）楼盘销量按年翻倍增长，实达（SPSETIA，8664，主板產业股）年增三成及IJM置地（IJMLAND，5215，主板產业股）年增六成。
至于UEM置地（UEMLAND，5148，主板產业股）受旗下公主港（Puteri Harbour）產业末季销量扶持，同样超过20亿令吉目標。这些销量標清的產业股，都享有海外產业盈利贡献、涉足柔佛地区及有能力进行整栋销售的优势。
银行股
银行股过去3个月大致重新恢復到合理价值范围。因出现大眾银行（PBBANK，1295，主板金融股）评级下调，丰隆银行（HLBANK，5819，主板金融股）前景乏善可陈，遂不能一律视所有银行股都是「廉价股」。
进入次季，筛选银行股主要紧记三点：选表现落后的、选有抗跌能力的及选出「黑马」。
符合这三大条件的，当属过去一年股价落后同业的大马银行（AMBANK，1015，主板金融股）。该股目前本益比与价格对账面价值（P/BV）已下跌至五年新低。今年內股价有望追赶上。
马银行（MAYBANK，1155，主板金融股）有国內业务作为后盾，为投资者提供明朗的盈利前景。该股6.4%的周息率也很诱人。
待大选恐惧因素消散，艾芬控股（AFFIN，5185，主板金融股）则是蓄势待发的黑马。该股將凭著逐渐改善的资產素质、盈利增长出现，但最终也可能成为又一支高风险股。
饮食消费股
消费饮食领域前景备受考验。未来若美元持续升值、最低薪金制拉高支付工资及推销活动开销扩大，將压缩赚幅收入。
一旦消费股在大选后走软，一些大市值消费股的短期目標价或会需要进行下调。毕竟，当大选尘埃落定，市场將重新青睞高风险股项，一般消费股虽有定期派息作风，但盈利表现多数持平，难以再成为成为投资者的宠儿。
雀巢（NESTLE，4707，主板消费股）、建裕珍厂（KIANJOO，3522，主板工业股）与全利资源（QL，7084，主板消费股）属「增持」评级；子母牌炼奶（DLADY，3026，主板消费股）与旧街场（OLDTOWN，5201，主板贸服股）则是「与大市同步」。
非银行金融股
主要经营放债的上市企业，都在稳步拓展著资產负债表规模。不过，马建屋（MBSB，1171，主板金融股）与永旺信贷（AEONCR，5139，主板金融股）当前需要资本管理规划，才能解决偏低的核心资本比率问题。
马建屋管理层不排除会分阶段筹资30亿至40亿令吉资金，过程中或会涉及发出附加股或股息再投资计划（DRP）。永旺信贷则对资本规划三缄其口。
总的来说，为了在中期內催谷更高贷款额及盈利增长，推动这两家举足轻重的非银行金融股后踊跃集资，这个推动力即是正面消息。
马建屋、伦平资本（LPI，8621，主板金融股）与太平洋与东方（P&O，6009，主板金融股）是「超越大市」评级。
油气股
油气领域的新季度业绩表现差强人意。不过，各业者踏入今年首季开始重新接获多项新颁发合约，当中岸外支援船（OSV）经营业者將是亮点之一。
这显示该领域今年起步稳健，好的开始將是成功的一半。整体上，由于从造船至衔接及委託（Hook up and commissioning），再到岸外设施装置，各工业业者都在积极竞標，近期內仍可期待有进一步的正面消息。
肯南嘉投行首选沙布拉肯查纳石油（SKPETRO，5218，主板贸服股），目標价为3.42令吉。其它「超越大市」股项包括鹏达集团（PANTECH，5125，主板贸服股）、国油化学（PCHEM，5183，主板工业股）、柏达纳石油（PERDANA，7108，主板贸服股）、柏力赛石油（PERISAI，0047，主板工业股）、芙蓉机械工程（SEB，5163，主板工业股）、云升控股（YINSON，7293，主板贸服股）与乌芝玛控股（UZMA，7250，主板贸服股）。
电讯股
尽管年至今股价表现低迷，但电讯领域固有的抗跌与合理周息率优势，不失为投资者的避风港之一。
按照各电讯公司2013財年关键绩效指標（KPIs）及盈利目標来看，该领域前景稳扎。
再对照市场设定的目標价共识水平来看，相信马电讯（TM，4863，主板贸服股）与数码网络（DIGI，6947，主板基建股）在短期內交投情绪將受扶持。
估值方面，暂时下调大市值电讯企业的標准差（Standard Deviation）0.5倍，预料它们將面对更高的赚幅压力、上半年派息无惊喜及LTE技术迟贡献盈利。
该投行给予马电讯、数码网络、明讯（MAXIS，6012，主板贸服股）及立通国际（REDTONE，0032，创业板）「超越大市」评级。
能源事业股
大选过后，电费调涨看似事在必行，掌管国家电源供应的国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）因此成为「大选后不容错过的股项」。
同时，马拉卡（Malakoff）重新上市后带来的溢价效应，可望让整个能源领域重新评估。国家能源是「增持」对象，目標价8.05令吉。
资金流动性可发挥作用
一般相信，本地金融体系具备充裕且稳健的流动资金，將支撑马股的下行风险。当中，银行体系的额外流动资金（excess liquidity）长期居高在3090亿令吉水平。
目前，本地证券市场的总市值为1.3兆令吉，假设公眾持股量占了25%比重，將相等于3250亿令吉。
相形之下，单靠本地银行机构那一笔过剩的流动资金，足以吸纳本地证券市场的流通量。
事实上，国內金融市场每日有超过100亿令吉的过剩资金在流动著。而且，截至目前为止，海外投资者对本地证券仍不离不弃，始终扮演凈买家的角色。外资持大马政府债券的数量也到达了歷史新高水平。
最近，即使国內充斥政治不稳定性的氛围，令吉兑美元出现一轮跌势，外资并没有因此大手拋售。甚至，当令吉从3.011贬值至3.1121水平，外资还是不断积累至拥有一笔46亿令吉的股票。
这反映出，无论市场氛围如何淡静，外资仍在扩大持有综指成份股的比重。
另外，上市企业踊跃进行各种企业活动，如频频传出的献购议案，也起到扶持与催谷投资者交投情绪与的作用。
据该投行整理数据发现，一般提议献购价（距离献购公布前日闭市价）的溢价，平均处于14.5%
国油公司（Petronas）提出每股5.30令吉献购MISC公司（MISC，3816，主板贸服股）即是一个很贴切的例子。
MISC公司在该献购案公布前夕，闭市价4.45令吉，距离献购价仍有19.1%溢价。
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